Goud op lange termijn: een teleurstelling of een slaapmiddel?

Er zijn studies die de enthousiasme en overtuigingen temperen, ook de mijne. De editie 2026 van de UBS Global Investment Returns Yearbook, opgesteld in samenwerking met onderzoekers van de London Business School en de Universiteit van Cambridge, levert een belangrijke bijdrage aan de analyse van financiële activa door voor het eerst een uitgebreide studie van goud over meer dan een eeuw op te nemen.

Door de data van 35 markten sinds 1900 te onderzoeken, biedt dit rapport een referentiekader om de reële prestaties van het edelmetaal te evalueren in vergelijking met aandelen, obligaties en liquiditeiten. Over deze volledige eeuwlange periode bedraagt het jaarlijkse reële rendement van goud 1,3%. Dit cijfer plaatst het activum achter wereldwijde obligaties, die een rendement van 1,7% laten zien, en ver achter wereldwijde aandelen, die gemiddeld tussen 6% en 7% presteren. Deze historische resultaten herinneren eraan dat goud op zeer lange termijn niet de voornaamste groeimotor van een vermogen is, maar eerder een behoudsactief.

De analyse benadrukt uiteraard een fundamentele breuk in 1971, het jaar van de opschorting van de inwisselbaarheid van de dollar in goud en het einde van het Bretton Woods-systeem. Sinds dit evenement is het rendementsprofiel van goud radicaal veranderd. Over de periode van 1971 tot eind 2025 bedroeg het jaarlijkse reële rendement in de Verenigde Staten 4,7%, een cijfer dat ondersteund wordt door de duidelijke stijging van de goudprijzen in 2025. Deze prestatie ging evenwel gepaard met een belangrijke beperking voor beleggers: een zeer hoge volatiliteit. De gegevens tonen aan dat de prijsschommelingen van goud ongeveer 40% hoger zijn dan die van Amerikaanse aandelen, wat het idee van een rustige investering in vraag stelt.

De studie ontkracht ook enkele vooroordelen over de rol van goud als inflatiehedge. Hoewel het gele metaal inderdaad de koopkracht over 125 jaar heeft behouden, met een reële prijs in dollars die sinds 1900 met 5,2 is vermenigvuldigd, is de effectiviteit op korte en middellange termijn veel minder zeker.

Van de 28 jaren met hoge inflatie (meer dan 3%) sinds 1971 leverde goud in 13 gevallen een negatief reëel rendement op. Deze vaststelling toont aan dat goud niet beschouwd kan worden als een systematische en betrouwbare bescherming tegen prijsstijgingen op korte termijn.

Daarentegen ligt de toegevoegde waarde in de lage correlatie met de aandelenmarkten. Noch positief, noch negatief, deze afwezigheid van statistisch verband maakt van goud een krachtig diversificatie-instrument, dat zich onafhankelijk kan bewegen van de traditionele economische cycli die het bedrijfsleven sturen.

Deze onafhankelijkheid komt bijzonder duidelijk tot uiting in periodes van intense financiële stress. Het rapport analyseert de elf grote correcties van de S&P 500 sinds 1971 en onthult dat goud in acht daarvan in waarde toenam. In de drie gevallen dat het daalde, bleven de verliezen duidelijk lager dan die van de aandelenindices. Gemiddeld presteerde goud tijdens deze beurskrachperioden 2 procentpunten beter dan obligaties. Deze gegevens bevestigen dat, hoewel goud geen perfecte inflatieverzekering is, het fungeert als een verzekering tegen diepe recessies. Het gedraagt zich als een veilige haven die de totale verliezen van een portefeuille kan verzachten wanneer risicovolle activa instorten.

Samengevat suggereert de studie van UBS een prudente strategische aanpak: een passief en permanent aanhouden van goud blijkt suboptimaal gezien het rendement-risicoprofiel, waarbij de volatiliteit hoog is en het historische rendement lager dan dat van aandelen. De meerwaarde van het edelmetaal ligt veeleer in actief of tactisch beheer. De opname ervan is relevant om risico’s te diversifiëren en het kapitaal te beschermen tijdens beurscrisissen, maar dient gepaard te gaan met een discipline van herallocatie. In plaats van een vaste goudportefeuille voor onbepaalde tijd te behouden, wint de belegger bij het benutten van de veerkracht van het metaal in stormachtige tijden om vervolgens het kapitaal opnieuw te richten op productieve activa zodra de markten zich stabiliseren.

Maar zoals de beurswijzen zeggen, goud is de beste slaappil…