Is het mogelijk om een faillissement te voorspellen, twee jaar voordat het zelfs plaatsvindt?

De Altman Z-score is een krachtig voorspellingsinstrument met nauwkeurigheidspercentages van meer dan 80%.

Het oorspronkelijke model werd in 1968 gepubliceerd door Edward Altman, professor Financiën aan de NYU Stern. In de loop der jaren verfijnde Altman zijn Z-score op basis van honderden geanalyseerde ondernemingen.

In 2012 publiceerde hij een bijgewerkte versie, genaamd Altman Z-score Plus, die kan worden gebruikt om zowel beursgenoteerde als private ondernemingen te beoordelen, zowel productie- als niet-productiebedrijven, en zowel Amerikaanse als buitenlandse ondernemingen. Dit model wordt vandaag wereldwijd erkend om het kredietrisico met een hoge mate van betrouwbaarheid te meten.

Het voordeel van deze financiële ratio is dat hij eenvoudig te berekenen is en dat hij zijn variabelen rechtstreeks haalt uit de jaarrekeningen (of de interne balans) van de betrokken onderneming.

Deze documenten hebben evenwel het nadeel dat ze een situatie op een bepaald moment weergeven, zonder rekening te houden met de financiële vooruitzichten van de onderneming (zoals kasstromen) en zonder de financiële capaciteit van de aandeelhouders te betrekken die eventueel te hulp kunnen schieten indien nodig.

De Altman Z-score wordt berekend op basis van de som van 5 gewogen financiële ratio’s: solvabiliteitsratio, liquiditeitsratio, rendabiliteitsratio, hefboomratio en activiteitsratio.

Hoe hoger de Z-score, hoe kleiner de kans op insolventie. Een score hoger dan 2,9 wordt als zeer goed beschouwd, terwijl een score lager dan 1,2 wijst op een zeer hoge kans op faillissement. Een score rond 1,8 suggereert dat de onderneming mogelijk naar faillissement toegaat en dat men zeer waakzaam moet zijn. Tussen 1,8 en 2,9 ligt de «grijze» zone, die ondernemingen vertegenwoordigt met een gematigd faillissementsrisico.

De Altman Z-score wordt als volgt berekend:

1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E

Waarbij:

• A = werkkapitaal gedeeld door het totaal actief
• B = ingehouden winsten gedeeld door het totaal actief
• C = bedrijfsresultaat gedeeld door het totaal actief
• D = eigen vermogen gedeeld door het totaal passief
• E = omzet gedeeld door het totaal actief

Elk van deze ratio’s wordt gewogen: 1,2X voor A, 1,4X voor B, enzovoort.

Wat stellen deze 5 ratio’s precies voor en waar vindt u deze informatie in de jaarrekening of interne balans?

1. Werkkapitaal / Totaal actief

Het werkkapitaal vertegenwoordigt de duurzame middelen die door aandeelhouders en banken aan de onderneming ter beschikking worden gesteld, bestemd om investeringen en de exploitatiecyclus te financieren. Het bepaalt de capaciteit van de onderneming om aan haar kortlopende financiële verplichtingen te voldoen. Het is het verschil tussen vlottende activa en vlottende passiva, oftewel de posten met een looptijd van minder dan één jaar. Een positief werkkapitaal betekent dat een onderneming haar financiële verplichtingen kan nakomen, terwijl een negatief werkkapitaal wijst op een onvermogen om aan die verplichtingen te voldoen.

Codes 29/58 (vlottende activa) minus 42/48 (kortlopende schulden = werkkapitaal

Codes 20/58 = Totaal actief

2. Ingehouden winsten / Totaal actief

Deze ratio geeft aan dat de winsten in de onderneming worden gehouden om haar activiteiten en investeringen te financieren. Sommige ondernemingen kiezen ervoor het merendeel van hun winst uit te keren en in plaats daarvan beroep te doen op schuldfinanciering. Daardoor kunnen ze hun financiële positie verzwakken.

Codes 13 + codes 14 = ingehouden winsten

Codes 20/58 = Totaal actief

3. Bedrijfsresultaat / totaal actief

Deze ratio berekent de rendabiliteit van de onderneming in verhouding tot haar totaal actief. Ze meet het vermogen om winst te genereren. Hoe hoger het resultaat, hoe winstgevender de onderneming.

Code 9901

Codes 20/58 = Totaal actief

4. Eigen vermogen / totaal passief

Deze ratio meet de financiële onafhankelijkheid van de onderneming ten opzichte van externe financieringsbronnen. Ze geeft een duidelijke indicatie van het schuldenniveau van de onderneming.

Codes 10/15

Codes 10/49 8 = totaal passief = Codes 20/58 = totaal actief

5. Omzet / totaal actief

Deze ratio toont aan hoe efficiënt de onderneming haar middelen inzet om inkomsten te genereren.

Codes 70

Codes 20/58 = Totaal actief

Het volstaat nu om elke ratio te wegen om de Z-score van uw onderneming te berekenen.

Ik wens u een score dicht bij 2,9 toe maar is deze lager dan 1,8 dan wordt het tijd om corrigerende maatregelen te nemen om uw financiële structuur te versterken.

Als ik u kan helpen om meer duidelijkheid te krijgen, aarzel dan niet om contact met mij op te nemen.