Bereid je voor: de onvermijdelijk lijkende financiële crisis zal wel degelijk Amerikaans zijn!

Er zal een moment komen waarop de dollar niet langer voldoende garanties zal hebben om zijn geloofwaardigheid te waarborgen. Het is de schemering van de dollar.

Als econoom ben ik van nature niet geneigd tot optimisme. De chaos in de wereld, gemaskeerd door schijn van stabiliteit, maant me tot waakzaamheid. Een financiële crisis dient zich aan, geniepig en stil, wat haar des te angstaanjagender maakt. Wanneer ze uitbreekt, zal haar geweld diegenen verrassen die haar voorbode-geruis niet hebben willen horen.

Deze crisis, vrees ik, zal systemisch, onvermijdelijk en onmogelijk te diversifiëren zijn, omdat ze zal berusten op de explosieve samenloop van twee factoren: een staatsschuld van de Verenigde Staten die waarschijnlijk onhoudbaar is geworden en de kwetsbaarheid van de dollar zelf, een wankele pijler van het internationale financiële systeem. Deze twee factoren zouden kunnen worden gecorrigeerd, maar de retoriek van Donald Trump is gebaseerd op een vlucht vooruit die economische groei zoekt in toekomstige belastingverlagingen, en dus een toename van de staatsschuld van de Verenigde Staten. Een financiële crisis is dan ook onvermijdelijk.

De financiële kwetsbaarheid van de Verenigde Staten is de belangrijkste factor die de agressiviteit van het Trump-bestuur verklaart, dat interne kwetsbaarheden probeert te compenseren met een oorlogszuchtige houding op het internationale toneel. Kern van deze kwetsbaarheid is de explosieve groei van de staatsschuld van de Verenigde Staten. Gevoed door een chronisch begrotingstekort, verergerd door stimuleringsbeleid en massale belastingverlagingen, zou deze volgens de prognoses kunnen oplopen tot 140 % van het BBP.

De houdbaarheid ervan hangt volledig af van het vermogen van de Verenigde Staten om de dollar als wereldwijde referentievaluta op te leggen. Maar dit vertrouwen erodeert geleidelijk. In een multipolaire wereld, gekenmerkt door de opkomst van concurrerende machten en een toenemend isolationisme van de Verenigde Staten, wordt deze hegemonie van de dollar steeds meer betwist, zoals blijkt uit de verslechtering van het vooruitzicht voor zijn staatsschuld, wat het begrotingsbeleid van de Verenigde Staten rechtstreeks aanwijst als een belangrijke risicofactor.

Internationale spanningen dwingen de Verenigde Staten hoge uitgaven te handhaven, terwijl interne polarisatie elke belastinghervorming blokkeert. Deze diagnose past in een historische visie op imperiale cycli. Vandaag zijn we getuige van een tegenreactie tegen het liberalisme, met de opkomst van de geoeconomie. Onder Donald Trump vertaalt dit zich in maatregelen om de industriële hegemonie van rivaliserende naties te verzwakken, terwijl de financiële dominantie van de Verenigde Staten via de dollar wordt beschermd, zij het met het risico van wereldwijde fragmentatie.

De staatsschuld van de Verenigde Staten kan niet worden bedwongen, niet door een gebrek aan technische oplossingen, maar omdat de politieke elites, verblind door een populistische wedloop, weigeren de prijs ervoor te betalen, waardoor de schuld wordt omgezet in een symptoom van een onopgeloste politieke pathologie.

Naast het risico van de Amerikaanse staatsschuld komt een tweede, nog doorslaggevender factor: de kwetsbaarheid van de dollar. Een toenemende politisering van het monetaire beleid, waarbij de beslissingen van de centrale monetaire instelling onderworpen zouden kunnen worden aan electorale overwegingen, bedreigt direct de stabiliteit van de dollar. Een verlies van vertrouwen in de institutionele en fiscale degelijkheid van de Verenigde Staten zou een depreciatie van de dollar kunnen veroorzaken, met verwoestende kettingreacties tot gevolg: competitieve depreciaties, een sterke stijging van de wereldwijde inflatie en paniek op de markten.

Dit scenario is verre van hypothetisch, en wordt reeds geschetst door de pogingen tot de-dollarisering uitgevoerd door opkomende economische blokken. De combinatie van een buitensporige schuld en een verzwakte dollar zou een algemeen wantrouwen voeden, waardoor de crisis vrijwel onvermijdelijk wordt.

De gevolgen van zo'n crisis zouden wereldwijd zijn. Een risicopremie op de staatsschuld van de Verenigde Staten zou de rendementen omhoogstuwen, waardoor andere centrale banken gedwongen zouden zijn te volgen. Opkomende valuta's zouden depreciaties ondergaan, en de aandelenmarkten een zware correctie. De economie van de Verenigde Staten zelf zou geconfronteerd worden met recordfinancieringskosten.

Dit risico is des te groter nu de regulerende vangnetten worden ontmanteld. De verzwakking van beschermende wetten en het vooruitzicht op een versoepeling van de prudentiële regels maken het Amerikaanse bancaire systeem kwetsbaarder. Deze regulerende divergentie creëert een kloof in veerkracht en maakt een nieuwe financiële crisis onder het presidentschap van Donald Trump niet alleen waarschijnlijk, maar ook imminent. Donald Trump heeft een gouden eeuw beloofd voor de Verenigde Staten. Maar het is niet de eerste keer dat een dergelijk scenario zich aftekent. Bijna een eeuw geleden gingen soortgelijk beleid een grote marktineenstorting vooraf.

Over het algemeen bestaat de strategie van Donald Trump erin de naoorlogse wereldorde te verbrijzelen. Met de dollar als reservemunt importeerden de Verenigde Staten wat ze niet langer produceerden, en hadden ze een commerciële mondialisering van koloniale aard gevormd. Vandaag willen ze zich daaruit terugtrekken, de voormalige gekoloniseerde naties ervan beschuldigend hun banen te stelen om ze te onderwerpen. Alles wat Donald Trump doet, gaat in deze richting: douanerechten, diplomatieke bedreigingen, uittreding uit internationale organisaties.

De dollar, die sinds 1944 het mondiale monetaire systeem domineert, wordt gegarandeerd door het leger van de Verenigde Staten. Maar vandaag trekken de Verenigde Staten zich terug uit conflicten, laten ze hun bondgenoten in de steek en staan ze invloedssferen af. Onder het presidentschap van Donald Trump komt een welvarend nationalisme op, dat de dollar verzwakt, wiens geloofwaardigheid voor duurzame investeringen afneemt. Er zal een moment komen waarop de dollar niet langer voldoende garanties zal hebben om zijn geloofwaardigheid te waarborgen. Het is de schemering van de dollar. Het juridische systeem van de Verenigde Staten is een instrument van economische hegemonie geworden, dat buitenlandse bedrijven onderwerpt aan zijn extraterritoriale jurisdictie, en zo soevereiniteiten en concurrentie uitholt.

Tegenover deze uitdagingen verdwijnt Europa naar de achtergrond. Zonder bestuur of technologie, afhankelijk en vergrijzend, mist het de nodige durf. We zijn verlamd door onze tegenstrijdigheden.